2015年元月份领涨的板块
2015年我们将密切关注以下几个方面的变化，以判断市场潜在的上行或下行风险：1.改革进程：尤其是与国企、土地／户口，和金融行业相关的改革。2.有助于降低银行系统性风险的政策的推出和执行，比如：1)43号文的落实可能将使大多数地方政府融资平台的存量债务重新划分为显性的政府债务；2)推动不良贷款确认和处置的支持性政策举措；3)支持房地产投资信托基金(REIT)和资产证券化发展的政策。由于银行板块仍然是市场中最便宜(同时规模较大)的一个板块， 并且在很大程度上承载了对中国经济根深蒂固的悲观情绪，因此银行板块的重估是中国股市重估过程的核心。3.房地产市场的企稳迹象：随着限购政策的放松和降息，房地产成交量10月以来明显回升，2015年土地拍卖和房地产投资可能也会企稳，甚至出现回暖。由于与房地产有关的需求仍是中国经济增长的重要因素，房地产市场的企稳将有助于降低经济增长和企业盈利的下行风险(参见我们2014年12月22日的报告《2015年房地产对经济的拖累作用将大幅减弱》)。
4.资本市场的全面改革：
1)国内股市融资逐步走向市场化的注册制。我们预计2015年国内股市融资规模有望达到1.5~2万亿元，这不仅能有效支持企业投资需求，还能缓解市场对杠杆率持续上升的担忧(参见我们2015年1月5日的报告《其实不差钱——A股市场资金供求分析》)。此外，股票供应的市场化也有助于抑制股价的过度飙升。
2)通过向海外投资者进一步开放中国资本市场，更重要的是通过中国养老金体系的改革与建设，显著扩大中国资本市场中机构投资者的规模。
3)加强对市场违规行为的监管和惩处力度，有效保护投资者权益。
过去一年，中国政府已经开始着手清除影响资源有效配置的诸多结构性障碍。面对这一积极的基本面变化，中国A股市场上涨行情虽然有些姗姗来迟，但气势如虹。展望2015年，我们预计多项改革方案将进入具体落实阶段，有望在提升效率、增长和盈利方面释放诸多改革红利。